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中高层平均薪酬222万!浙商银行IPO延后三周发行 原因何在?

2019-10-25 16:47:50 来源:花朵财经

  01

  延期发行,究竟为何?

  浙商银行最近喜忧参半。先是在8月份登陆上交所首发过会,但是临近24日的原定网上、网下申购日却改期,延至2019年11月14日。

  当然,已经手握A股入场券,挥别 “港漂”生涯的浙商银行,已经对这个情况早有准备。

  浙商银行经过初步询价,本次A股发行价格为4.94元。按照发行价格对应的2018年摊薄后市盈率(9.39倍)高于中证发布的行业最近一个月平均动态市盈率(6.91倍)。

  因此,根据现行政策,浙商银行必须在申购前连续三周发布3次投资风险特别公告,才能正式登陆A股市场。

  监管层设立此项政策的逻辑,在于新股开放申购之前,如果市盈率显着高于行业动态市盈率,证明发行股价处于被高估的状态,在上市后价格破发(股价低于发行价)的可能性更大,因此需要给市场提供一个特别提示,让投资人提高风险防范意识。

  之前登陆A股市场的城商行股票,也遇到类似情况。

  2016年8月2日正式开放申购的江苏银行,发行价7.52元,8个交易日后累计涨幅达到129.03%,最高价14.84元。

  2019年1月3日开放申购的紫金银行,发行价3.77元,上市后连拉6个涨停板,最高价7.28元,涨幅131.85%。

  2019年1月16日开放申购的青岛银行,发行价5.42元,前三个交易日涨幅69.25%,最高价达到7.88元。

  这次浙商银行预计在A股募集125.9亿元资金,扣除发行费用1.6亿之后,将会净募集124.3亿元。

  中签就是赚钱在A股是大概率事件,但本次已经在各券商aPP上被宣传为“人人可中签”的浙商银行还是否会金身不破?人多了危险,股多了会否掉价?天知道。

  02

  中层管理人员薪酬扎眼,是否合理?

  浙商银行招股说明书中披露,公司“中层管理人员及以上”的平均工资水平,突破200万元。2016至2018年,分别为243.79万,236.32万和222.08万元。

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  一石激起千层浪,众多媒体纷纷调侃,浙商银行待遇好。有人更举出行长薪酬555万元,一般管理人员薪酬也有82万元之多。

  其实,从薪酬变化方向来看,浙商的中高层管理人员薪酬,实际上也在逐年缩水,但一般管理人员薪酬,还在稳步提升。这与浙商年复合增长率7.82%的营收增长水平是相匹配的。

  从总量上来看,与同行业比较,这个薪酬水平也并不高,被平均的意味更浓。

  在信息披露方面,浙商银行还是走了铁憨憨路线,将薪酬平均之后直接申报了事,反正也不是什么硬伤。

  但其他城商行公布招股说明书的做法,显然就更加聪明、低调,照顾舆论导向。

  2016年,江苏银行首发时,直接给了一个收入情况范围:

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  同批上市的上海银行,则更接地气,不但将自己员工薪酬不按职级,按岗位类型进行范围公布,而且更绝的是将自己员工的薪酬和当地平均工资做了比较,生怕有人想歪。

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  2007年上市的南京银行,在招股说明书里根本就没提员工薪酬的事情。

  其实,商业银行高工资,是不争的事实。但能给公司带来超额利润,创造价值的岗位,也就那么多。看各个商业银行每年支付和延期支付的薪酬总量,就知道这个行业的利润变化趋势了。

  03

  浙商银行成色如何?挣钱么?

  在我国,考察商业银行赛道,和其他行业相比,最重要的是看两个指标,第一,资产规模;第二,不良率。

  一个决定商业银行能吃到的息差规模大小,另一个决定银行吃下的资产到底成色如何。

  当然,决定资产规模和不良率的,还是银行股东的实力。

  如果股东实力强劲,能够让银行申请牌照时拿到全国展业的牌照,那么无疑对银行未来发展来说是一个重大战略利好;再者,股东的实力决定银行展业早期接触到的资产质量和规模。

  本案,作为全国第35家上市银行、第13家“A+H”上市银行,本身股东实力强劲。

  1993年4月16日,浙江商业银行经中国人民银行批准设立,并取得国家工商行政管理局核发的注册号为“工商企合浙甬字第01038号”的《企业法人营业执照》。浙江商业银行设立时注册资本为4,000万美元,由南洋商业银行持有25%股权、中国银行浙江省分行持有40%股权、浙江省国际信托持有15%股权、交通银行宁波分行持有20%股权。

  在经过1997年改制,以及2003年重组,2007年至2017年7次增资扩股和2018年H股增发之后,本案现在股东情况如下:

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  可以看出,股东中既有浙江金控这样的省一级金融控股公司做信用背书,也有浙江永利这样的地方综合性实业集团提供业务,更有民生人寿、横店集团和恒逸高新这样的新兴行业股东出现在浙商银行的股东名单中。

  从产业布局和股东实力的角度,浙商银行上市是有保障的。

  下边,我们看一下公司的资产规模:

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  查询港股资料发现,浙商银行自2014年开始,资产扩张迅速,从2014年的将近7000亿扩张至2019年年中的1.73万亿规模。

  在本次登陆A股的招股说明书中,本案披露,2016年至2019年年中,资产总额分别为13,548.55亿元、15,367.52亿元、16,466.95亿元及17,372.69亿元,自2017年末起分别较上期末增长13.43%、7.15%和5.50%。

  报告期内,本案资产总额增长主要来源于发放贷款及垫款等资产持续增长。

  但在报告期内,资产增速出现明显放缓的趋势。2016年至2019年6月30日,本案发放贷款及垫款总额分别为4,594.93亿元、6,728.79亿元、8,652.33亿元及9,327.02亿元,自2017年末起分别较上期末增长46.44%、28.59%和7.80%。

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  本案的资产扩张方向,是公司贷款及垫款。截至报告期各期末,本案公司贷款及垫款总额分别为3,532.00亿元、5,185.97亿元、6,032.58亿元及6,124.62亿元,占总发放贷款及垫款总额的比例分别为76.87%、77.07%、69.72%及65.67%,自2017年末起分别较上期末增长46.83%、16.33%和1.53%。

  其中,公司贷款及垫款方向,主要为五大行业:

  (1)租赁和商务服务业;

  (2)房地产业;

  (3)制造业;

  (4)批发和零售业;

  (5)水利、环境和公共设施管理业。

  截至报告期各期末,本行向上述五大行业发放的贷款及垫款总额占公司贷款及垫款总额的比例分别为79.89%、80.71%、80.21%及80.31%,占比基本保持稳定。

  同时,本案的不良率在行业中处于中游水平。

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  需要注意的是,在放出的贷款中,处于“关注”类的不良贷款比例上升较为迅速,恐形成较大不良资产池。

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  和同行业比较看,浙商银行的经营能力只能说不过不失。

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  和同等体量的江苏银行(93.71%)、南京银行(93.87%)相比,浙商银行2019年中报资产负债率为93.72%。和同行业的全国性商业银行中国光大银行(92.81%)、平安银行(92.85%)以及农业银行相比(92.75%),资产负债率较高。

  最后,决定商业银行生死的,还是国家政策(现在)、商业银行政策(巴塞尔协议)和服务水平(未来越来越重要)。浙商银行在服务水平上已经开始顺应历史潮流,做了金融科技创新。

  中高层平均薪酬222万,浙商银行IPO延后三周发行,原因何在?

  最后,我们说下浙商行上市的时机。

  我们曾经说过,一家企业上市一定要做到天时地利人和具备。浙商行此次上市成功,也是政策配合,保荐商给力再加上企业本身质地良好,赛道优质的结果。但时机似乎有一点尴尬。

  正好赶上巨无霸邮储银行上市和另一巨头沪深高铁发布招股书的时点,对公司未来发行后股价的影响,一定是巨大的。

  不信?翻看两桶油、工行和中国中车以及国君上市后,A股走势以及相关行业的盛况,相信历史也会给你一个指引。祝好运!

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