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国盛策略:农业大涨背后是“资产荒”+“类滞涨”

2019-10-25 20:05:22 来源:金融界网站

  近期,市场相对走弱,而农林牧渔行业逆市上涨,板块超额收益明显。

  为何农业能够连续表现强势?

  首先,猪价向上趋势明确,“类滞涨”逻辑持续强化,农业板块是最受益方向。随着猪价连创新高,结构性通胀压力持续显现。与此同时,经济下行也面临较大压力。因此当前到未来一段时间,“类滞涨”预期将持续强化,在此环境下农业板块往往有明显超额收益。除此之外,根据我们在5月27日报告《“类滞胀”预期下,该如何配置?》中的统计显示,日常消费、医疗保健等板块也有较大可能在“类滞胀”期间获得相对收益。

  当前市场的“资产荒”也使板块相对收益更加明显。我们在10月22日的四季度策略报告《震荡继续,等待春天》中指出,四季度市场行情将以震荡为主:1)经济继续向下概率较小,基本面仍将有韧性。2)通胀超预期,叠加经济或短期企稳,短期四季度政策放松空间不大。3)贸易摩擦、英国脱欧等外部风险在缓和或钝化。自上而下仍未看到导致系统性调整的风险点出现,因此大部分机构投资者尤其相对收益机构并未显着降仓。但另一方面,自下而上看,市场较看好的科技、消费此前已积累较大涨幅。而对于表现落后的板块,除了相对便宜外,也未出现向好的拐点。在这种情况下,确定性较强的板块和方向将吸纳更多资金,农业近期超额收益的很重要一部分原因归结于此。

  总结而言,当前我们判断四季度指数以震荡为主,内外部当前未看到导致大幅调整的系统性风险。市场整体处于一个自上而下没有大幅降仓位的动力,同时自下而上也缺乏明确的方向的尴尬时期。在这种情况下,由于猪价趋势继续向上、“类滞胀”预期强化,农业板块尽管近期已取得显着相对收益,后续“资产荒”状态下仍有望受到资金的集中关注。

  >>>> 风险提示

  1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。

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